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普林格经济周期在国内市场的实践

普林格根据对美国近200 年的金融市场历史的回顾，发现股票、债券和商品市场峰谷的出现存在显著且相对稳定的时间先后关系，因此根据债券、股票和商品处于牛市状态还是熊市划分出六个阶段，分别是仅债券牛市（衰退期）、股债双牛（复苏前期）、股债商三牛（复苏后期）、仅债券熊市（过热期）、股债双杀（滞胀期）、股债商三杀（衰退前期）。其次，在中国市场的落地方面，上述阶段一到阶段六和理论本土化后于海外存在一定差异，2007 年-2011 年较为符合这一规律（其中2009 年后阶段III 和阶段IV 顺序倒置），这段时间也是经济周期轮动较为符合理论规律的时期；2015 年-2018年部分符合（其中阶段II 和阶段III 顺序倒置）。另外，我们结合普林格的方法和中国市场的实际情况，选取了货币指标、经济指标、通胀指标、技术指标等构建股债商晴雨表，用于判断当前所处的普林格经济周期。

彼得·林奇六分法的A 股实践

彼得·林奇采取自下而上的方式将公司分为六大类。彼得·林奇认为公司的发展是一个动态的过程，从公司的初创期、成长期到成熟期、衰退期，公司的规模不断扩大，一般会经历从高速增长向低速增长的转变过程。所以，根据驱动公司盈利增长的动力因素和公司所处的增长状态，公司分为缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、困境反转型、周期型和隐蔽资产型。我们参考其方法，构建A 股市场股票上述六类风格指数，并对其指数表现、行业构成进行分析，结果显示景气投资型风格指数优势突出，其次是困境反转指数。

彼得·林奇六风格VS 普林格六周期

目前处在股票和债券牛市、商品熊市的复苏前期，按照历史经验适用于快速增长与景气投资风格，稳定增长和顺周期投资风格并非处在合适的宏观语境。我们对二、三季度投资风格和行业配置的思路如下：（1）二季度预计维持在债券和股票牛市、商品熊市的复苏前期（普林格经济周期中的阶段二），适合快速增长风格跑出超额收益，快速增长型风格公司含量最高的一级行业包括国防军工、计算机、食品饮料、社会服务、通信。（2）三季度前半阶段转向股债商三牛的复苏后期（普林格经济周期中的阶段三），宜采取困境反转策略，困境反转型公司含量最高的一级行业包括钢铁、有色金属、计算机、建筑材料、电子；（3）三季度下半阶段预计转向债券熊市、股票和商品牛市的过热期（普林格经济周期中的阶段四），宜采取景气投资策略，景气投资型公司含量最高的一级行业包括社会服务、非银金融、农林牧渔、房地产、公用事业。

风险提示：需要注意的是，经财务数据等研判困境反转和景气投资策略，所筛选出的标的在各行业中的占比不一，部分行业参考性有限。仅依靠这些标的所处的行业来实施相应的策略，可能会导致效果存在偏差，因此在实践过程中这些行业仅提供参考，仍要基于自下而上的微观个股筛选才能接近目标效果。

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